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中泰国际:5月加息落地后极端情绪有望纾缓 政策底已见市场底在寻

中泰国际:5月加息落地后极端情绪有望纾缓 政策底已见市场底在寻

[来源:未知]  [作者admin] [日期:2022-05-25 20:13] [热度:]
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  结论:美联储鹰派加息态度及内地疫情反弹是导致港股走弱的主因,5月加息落地后极端情绪有望纾缓

  ? 最近一周几乎所有大类资产都大跌,开始隐含市场忧虑衰退风险上升。亚洲货币指数创一多年新低,除了美元指数站稳103以上、日元局部转强。

  ? 美股比较有防御性的能源、医疗、必选消费都录得明显跌幅,罗素2000指数、纳指、费城半导体指数已创今年新低,铜、铝、钢、黄金价大跌、其中金价主要受到通胀预期下降而实际利率上升所影响。原油先跌后回稳、其他农产品有调整,俄乌冲突造成原油及农产品出现供需缺口,料价格相对其他资产仍较有韧性。

  ? 美债息回落

  ? 市场整体避险情绪高,主要是1) 美联储主席鲍威尔在IMF研讨会上释放强烈加息信号,美股的风险溢价本来非常低,过度的紧缩导致估值大幅下调;2) 美股主要科技股业绩差于预期,如GOOGLE及NETFLIX导致股价大跌,本周有苹果、亚马逊等其他巨头陆续公布业绩;3) 内地疫情反弹,增加对供应链及需求面的压力,同时担心中国供应链问题会增加全球滞胀压力;4) 随着5月美联储会议临近,投资者降低仓位观望。

  ? 市场忧虑美联储将通过更急速的加息去控制极高通胀,造成风险偏好大幅收敛。CME利率期货反映5月加息50个基点机率达97.6%,6月加息75个基点机率达85.1%,7月再加息50个基点机率为84%,未来4次议息会议会加息2厘,加息速度是94年来最快

  ? 美汇指数站稳103的高点,而欧元、日元、人民币同时走弱(CNH 5天内下跌2300个点子),港汇再创7.8483的低点,已经反映资金全面回流美元的特征。

  ? 若美联储采取自94年以来最激进的加息及缩表,将大幅增加无风险利率及全面收紧环球美元流动性,这将对环球金融市场带来巨大冲击,对无盈利及缺乏现金流的公司会构成更大的估值压力

  ? 市场对加息有预期,但对美联储加息节奏仍未有充分预期,股市亦无反映对缩表的预期

  ? 美联储将于5月启动历史上最大规模的缩表,预计三个月内每月缩表规模会达到950亿美元的上限,后续将抽走大量美元流动性,此前无限的美元将变得稀缺

  ? 美股现在走势很危险,估值比较高,调整压力大,如果美股再出现无序式下跌,风险又会外溢至港股

  ? 美联储去年曾提及金融资产价格高企,可能是导致劳动力短缺的其中一个原因,而他们会关注forward PE,如果后续持续下跌估值修正下来,这可能会减少缩压力

  ? 债券市场已计入今年共加息10次的预期,如果5月4日议息会议无更惊吓的声明,有机会令美股触底反弹,情况就好比3月15日的一次

  ? 上海新增确诊及无症状感染数字开始下降,正朝好方向发展,上海对社会面基本清零的区实施有限开放,北京疫情反弹,个别地区实施封控,担心疫情扩散更多地区,特别是海外投资者的信心比较低,都先沽了再观望

  ? 港股的盈利持续下修中,基本面未有改善。政策底已见,但市场底在寻底,经济底预计在二季度出现

  ? 昨日A股大涨可能是疫情放缓的预演,但升势有持续性要政策加大配合以及防疫政策的松动

  ? 资金成本上升+经济下行压力下,无盈利或缺乏现金流的公司估值难有提升空间,亦非首选配置目标

  ? 在海外资金成本上升的环境下,预计资金会优先流入盈利基础较为稳健,并且有大量现金流或经营效率持续改善的企业例如腾讯或美团,其他还在消钱阶段或没有盈利的科企或中概股,股价仍然会较为低迷。相信短期内科技股的走势仍然非常波动

  ? 继续关注高分红高现金流低估值的煤炭、电讯、银行、石油的个股。新能源赛道包括风光营运商、新能源车产业链、必选消费。

  ? 香港疫情缓和,有序开放,关注本地概念股。

  政策

  ? 二季度经济下行压力巨大,目前松地产、促消费、增基建是政策的重中之中。3月以来个别地区的房地产调控措施开始松动,百多个城市的房贷利率亦有所下调,国常会亦表明大力发促进绿色家电、新能源汽车等消费,同时加大助企纾困力度减税退税降费。

  ? 4月26日中央财经委表明要加快新型基础设施建设,提升传统基础设施水平。会议指出,要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设,把联网、补网、强链作为建设的重点。

  ? 此外,财经委表明要引导好市场预期,讲清楚政策导向和原则,稳定市场信心。

  ? 人行于26日亦就近期金融市场波动发表声明,强调加大稳健货币政策对实体经济的支持力度,特别提及按照市场化、法治化、国际化方针,稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作,促进平台经济健康发展。

  ? 为遏止人币跌势,提升金融机构外汇资金运用能力。人行公布自2022年5月15日起,下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点,即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%,大约释放105亿美元的流动性,在岸及及离岸人民币即市一度出现小幅反弹。

  ? 去年6月及12月曾一度上调外汇存款准备金率,以控制人民币升势,但升势短暂

  ? 预计本次对遏止人民币跌势的影响短暂,短期的人民币还是会偏弱,主要受到中美两国基本面及货币政策的变动影响

  ? 内地疫情反弹及预期出口动态转弱,加上美联储大力加息的预期都使资金回流美元

  ? 不过预计在5月4日美联储加息50个基点落地后,会后的利率位图令今年利率政策更明朗化,预计美汇及美债息的强势会阶段性放缓

  ? 今年实际使用外资金额累计同比增长达到31.7%,利来最给力的老牌娱乐。中长期来看,人民币汇率出现持续性单边回调的概率不大,随着政策逐渐主动发力、靠前发力,预计经济增速将逐渐企稳回升,经济基本面稳固将给予人民币更多支撑

  估值

  ? 目前港股主板市盈率在10.07倍,处十年来16.2分位数,过往市盈率主要在8.5倍至20倍波动。从绝对值看港股可能仅有10%左右的下跌空间。无可否认,港股的市盈率已贴近历史低,但是考虑到美元无风险利率持续上升,这将降低风险资产的吸引力,从而限制估值提升幅度

  ? MSCI中国指数的股权风险溢价处于十年来55.5分位数,恒指的股权风险溢价在74.3分位数,如果考虑到当前港股包括恒生指数及MSCI中国指数的盈利预测在持续下修,加上美债无风险利率的持续上行,目前港股的股债比并非很吸引,估值不算非常便宜,暂时无太多的诱因令机构加仓

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